第703章 三十年太長,只爭朝夕

2007年，中國信貸領域還不像后世那么的精彩紛呈，在那個支付寶和微信支付都沒有興起的年代，諸如P2P網貸，互聯網小貸，消費金融貸,

現金貸，各種助貸等等，尚且處于空白領域。

即便是信用卡的審批，當時的監管也比較嚴格，更別說其他信用消費了。普通人對次級貸款這東西，就更是沒有概念，更何況是次級房貸市場。

美國的次貸市場卻是泛濫的,

那幾位在華爾街工作過的金融專家，自然對于美國的次貸市場比較熟悉，然而保險公司的幾位領導，對此卻頂多是知道一個皮毛。

李衛東很清楚，要拿到十五億美金的融資，關鍵還是得看這幾位領導的態度，于是李衛東決定，干脆從源頭講起。

“諸位領導，我還是從頭說一說，美國即將爆發的這一場金融危機吧，這事情還得從貸款買房說起……”李衛東清了清嗓子，開始侃侃而談起來：

“老百姓買房錢不夠，便將買的房子做抵押,

從銀行按揭貸款,

這個各位明白，不用過多解釋。

雖然房貸的回報率很客觀，辦個三十年的貸款所還的利息可能比本金還要高，但是房貸的回報周期實在是太長了,

一個房貸動輒二三十年才能還清貸款。

美國的銀行覺得三十年太長,

我只爭朝夕！于是在六十年代的時候，一個叫劉易斯的經濟學家，發明了一種名叫抵押支持證券的東西，簡稱MBS。

這種MBS就是將客戶的貸款打包變成證券，用低于按揭利率，但高于本金的價格賣出，以后購房者所償還的本息，都歸債券持有者所有。等于是債券認購者間接的把錢借給了購房者。因此MBS也被稱之為房貸債券。

簡單的說，這種MBS讓銀行由出錢的一方，變成了二道販子，銀行將有錢人的錢借給購房者買房，將還款風險專家給債券持有者的同時，還從中吃了一波利差。

而且通過出售MBS，銀行可以快速的回籠資金，然后再將回籠的資金貸給購房者，再打包MBS賣出去回籠資金，然后再貸款，以此周而復始。

因此有了MBS以后,

銀行受理的房貸就像是滾雪球,

越滾越大，理論上是可以無限制的滾下去,

而這個過程中銀行也能不斷的賺取利差。

也正是MBS，將美國的房地產行業，從資本化帶入了證券化，這一創舉給美國的銀行業帶來了空前的繁榮，但是卻給美國的金融業埋下了隱患，這個隱患就是未來所發生的次貸危機。”

隋主任馬上跟風說道；“是啊，這個MBS對于銀行業而言，真的是好東西，我之前還在銀行的時候，就跟團出國考察過這個MBS。但是考慮到其中的金融風險，咱們國家還沒有這東西。”

“我記得前兩年國內好像出臺了一個試點辦法吧？”有一位領導開口問道。

“2005年的時候是出臺了一個《信用資產證券化試點管理辦法》，但最終是雷聲大雨點小，畢竟信貸在咱們國家，規模還比較小，具體應用也不成熟，不可能邁這么大的步子。”隋主任還開口答道。

亞洲的MBS是亞洲金融危機以后才逐漸開始發展的，最早引入MBS的是港島，隨后韓國、日本、泰國等國也開始在MBS領域的嘗試。

中國的金融市場比較保守，監管也更加嚴格，直到2015年的時候，央行和銀監會才發布了《個人住房抵押貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》。

到了2020年，全國MBS的發行量也只有4243億人民幣，而當年光是公積金貸款就發放了1.3萬億，對比同時期近五十萬億的房地產貸款余額，還不到百分之一。

對于銀行業而言，回籠百分之一的資金，只是毛毛雨而已，都不夠付一年期定期利息的。

但是作為金融機構，肯定是很希望國家開放MBS的，這東西完全就是白賺利差，國內的金融機構去美國參觀，看到人家的MBS，早就饞哭了。

之前說話的那位領導接著說道：“李董事長，美國的MBS，我們是有所了解的，不過這個跟你所說的次貸危機有什么關系？”

“次級貸款也是貸款，一樣可以做成MBS出售的，只不過這種MBS的風險要大得多！”李衛東微微一笑接著說道：

“我們都知道，美國人習慣了超前消費，寅吃卯糧，今天花明天的錢，因此刷信用卡是美國人日常生活方式，而這個過程中自然會產生很多的信用比較差的人。

比如我還信用卡稍微遲了一些，信用就會降低，再比如我每一期只還最低額度，雖然不會降低信用評級，但銀行也不會給我提高評級，我就貸不到更多的錢。

另外像是一些經常失業的人，收入不穩定的人，甚至是根本沒有收入的人，這些人的信用評級也不會很高，他們的還債能力較低，所以被定義為次級信用貸款者，只能去申請次級貸款。

次級信用貸款者買房，只能去申請次級抵押貸款，這種貸款利率雖然高，但是風險也很大，貸款者隨時都會有斷供的風險。

由于最近幾年美國房價一直在上漲，使得很多美國人愿意去投資房地產，同時也正是因為房價不斷上漲，銀行也樂于發放次級房貸。

反正房價是漲的，哪怕是貸款者還不起錢，銀行把房子收走然后賣掉，也能把貸款拿回來，說不定還能賺上一筆。

如果房價一直在上漲的話，那么大家都有得賺，但是如果房價下跌的話，發放出去的次級貸款就收不回來了，最終便成了一筆壞賬。”

“放貸總是有風險的嘛，只要風險在可控制的范圍之內，應該沒有什么問題。更何況次級貸款的收益本來就高，可以彌補風險帶來的損失。”有人馬上說道。

李衛東則開口說道：“我前不久剛剛去了一趟美國，當時美國次級貸款市場的斷供率已經超過了5，現在肯定更高。我認為5的斷供率，已經達到了風險可控的底線了。

哥哥好坑美國的房屋貸款跟咱們可不一樣，他們的銀行是沒有追索權的，這會增加房貸的斷供率。現在美國次級貸款的炸彈隨時可能爆炸。”

提到數字，眾人的目光又投向了幾位金融專家。

魏總監率先開口說道：“5的斷供率，的確是很高的。不過只要及時出臺有效的政策，風險應該還可以控制。”

陳愛思則開口說道：“如果放在金融市場上，這個數字的確挺危險的，膽子大一點的操盤手已經可以在次級房貸市場做空了。”

李衛東心中暗道，這廝不愧是華爾街黑武士，滿腦子都是做空。

克林頓政府上臺以后，美國的經濟開始恢復繁榮，房價也一直呈上漲的趨勢，特別是在互聯網泡沫之后，大量的資金全都流入到了房市，使得美國的房地產也出現了一定的泡沫化。

當時在美國買房就跟在中國買房一樣，肯定是穩賺不賠的，因此美國也誕生了很多炒房者。而由于次級貸款的門檻很低，哪怕是一條狗都能貸到款，所以很多炒房者都是使用次級貸款來炒房。

值得一提的是，美國的房屋貸款，銀行是沒有追索權的。在美國，還不上款的房奴們也不用承擔無限連帶責任。

舉個例子，你在中國貸款買房，房款加利息是1000萬，你首付300萬，貸款700萬，后來經濟不好，房價下跌了，你的房子只值500萬了，這個時候你說我不還了。

于是銀行把房子收走了，拍賣500萬，這時候由于你還有700萬的貸款，所以你還會欠銀行200萬，這200萬你是要接著還的。

亞洲國家普遍的都是這種模式，當年日本房地產泡沫破裂時，很多日本人明知道自己的房子已經不值錢了，但仍然會堅持償還貸款，也是這個原因。

而在美國，同樣的案例，由于銀行沒有追索權，這200萬是不用還給銀行的，算作是銀行自己的損失，房奴不用擔心銀行天天上么追討。

由于MBS的存在，貸款的風險早已經轉嫁給了MBS的債券持有人，所以實際損失這200萬的，是那些購買了MBS的投資者。

當然你斷供的話，也不是什么事情沒有，你的個人信用會受到影響，會被銀行拉入黑名單，甚至會被迫申請破產。

但如果你用次級貸款炒房，那么恭喜你，個人信用這一招對你的影響也不大，反正你本來就屬于信用評級比較低的那一類，跟狗是一個級別的，你總不能指望一條狗有信用吧。

因此用次級貸款炒房的人，也更容易斷供。只要房價下跌，就會產生大量的斷供潮。

在2006年底的時候，美國次級房貸的斷供率，已經向著5的開始沖刺了，當時金融領域已經有專家提出預警。然而美國的銀行對此完全熟視無睹，而是繼續的推銷次級貸款。反正最后虧的也是MBS投資者，銀行的傭金是一分錢不少賺。

美國的監管部門對此也熟視無睹，徹底貫徹了自由經濟的那一套，沒有出臺任何措施，讓危機的火苗越燒越旺，最終變成熊熊大火，燃燒了全世界的經濟。

會議室內，又有人開口說道：“我以前在證監會工作過，也負責過基金方面的工作。對于某些高收益的投資而言，別說是5的損失，哪怕是到了10的損失，也是可以接受的。

更何況房地產市場畢竟不是金融市場，房地產是有實體的，有句話叫跑得了和尚跑不了廟，就算貸款人斷供，那房子還在那里，到時候銀行收走房子，直接拍賣，多少也能回一些本錢吧！

所以我覺得，美國次級房貸雖然出現了比較高的斷供率，但頂多是影響個別的領域，對于整體金融不會產生致命性的影響，更不會產生金融危機。”

李衛東馬上回答道：“如果你用來投資的都是自己的錢，那損失5乃是10，都是沒有問題的，但如果你用來投資的錢，原本就是借的，以后是要還的，那么你還虧得起么

美國的投資銀行可不會只拿自己的錢出來房貸，他們都是會采用杠桿的，而且通常是高達20到30倍的杠桿，也就是說他們投入到次貸市場上的錢，幾乎都是借的。

舉個例子，假如一家投資銀行有30億美金，他玩個30倍的杠桿，就能擁有900億美金去投資。

如果他盈利5，那么就能獲利45億美金，相當于是他用30億賺到了45億，這可是150的暴利。

但如果他虧了5，那么他就虧掉了45億美金，但是他的本金只有30億美金，所以最終他還欠了15億的美金。

按照這么計算的話，用20倍杠桿的，也只能承受5的損失，否則就會被清盤，而用30倍杠桿的，只能承受3.33的損失。”

那人恍然般的點了點頭，但旁邊一人卻開口說道：“我知道美國的金融體系比較自由，但是20到30倍的杠桿也太過了吧！銀行敢進行這種高保險的操作么？更何況美國對于信貸風險準備金方面也會有硬性要求吧？”

李衛東點了點頭：“確實如此，所以美國人又發明了一種東西，叫信用違約互換，英文簡稱為CDS。各位領導對于保險業都比較熟悉，應該對于CDS都比較的了解吧？投資銀行通過CDS，規避了風險問題，自然就可以進行高風險的操作。”

CDS是國外債務市場中最常見的信用衍生產品，這種東西就是買賣雙方對于制定信用事件進行風險轉換的一個合約。

打個比方，銀行發放了900億的次級貸款，能賺20也就是180億，但是銀行擔心貸款收不回來，于是就去找了另外一家金融機構，說我給你30個億的保費，如果有貸款人換不上錢，這錢就由你來賠。這樣銀行不用承擔風險，還白賺150億。

而這家金融機構機會去調查和計算還不上錢的人有多少。經過調查發現，還不上錢的只有1，也就是900億的貸款當中，有9億是還不上的。

這么一算，銀行給我30億保費，我賠9億，還能賺21億，這筆買賣劃算啊！于是金融機構就接下了這筆買賣，形成了一筆CDS合同。

當然實際的操作中沒有這么簡單，因為房貸的期限都是比較長的，銀行買保險也不可能只買一年，明年就不買了，因此最終形成的CDS合同，時限也比較長，十年期、二十年前、三十年期都有。

但是對于美國的金融機構而言，三十年太長，還是得只爭朝夕！

于是簽下CDS的那家金融機構，會將CDS合同轉賣。

還是剛才的例子，銀行給我30億保費，但是得合同到期后才能拿到，我是急脾氣，不愿意等，就想馬上拿錢，那我就找了另一家金融機構，說我給你25個億，為莪的這份CDS合同買一份CDS合同。

這相當于是保險公司找另一家保險公司，為自己的承保的保單再買一份保險，真到了要理賠的時候，自己不用掏錢，是另一家保險公司承擔賠付責任。

另一家金融機構一算賬，900億貸款只有9億還不上，所以25億的保費，我能賺14個億，這筆買賣劃算啊！于是就簽了CDS合同。

而第一家金融機構，就這么一倒手，便賺了5個億。

然而第二家金融機構也覺得，三十年太長，我只爭朝夕。

于是又去找第三家金融機構簽了一份CDS，相當于是給保險的保險，買了一份保險，自己賺了一筆，同時也將賠付風險轉嫁給第三家金融機構。

第三家金融機構也是三十年太長，只爭朝夕，于是又去找第四家金融機構簽CDS，第四家又找第五家，以此類推。

這就像是套娃一樣，最終這第一筆的CDS，被套了好多層的娃，而CDS也形成了一個龐大的市場。

所以很多經濟學家認為美國GDP虛高，是有道理的，至少美國金融服務業所占據的GDP，是真的有水分的。

就比如CDS，本來一份保險，經過金融機構的操作，變成了娃！

相當于是一根骨頭，被每一只狗都舔一遍，那就是每只狗都吃了骨頭了。但骨頭還是那根骨頭，并沒有變成兩根骨頭。然而每只狗舔過這跟骨頭，都計算GDP，這里面能沒水分么！

CDS合約的本質跟保險是一樣的，而在場的都是保險公司的人，自然也都知道CDS是什么東西。

于是李衛東沒有解釋CDS，而是接著說道：“根據我所搜集到的數據，目前美國的CDS市場規模，已經達到了60萬億美金，如果有10的市場違約，就是6萬億美金！”

6萬億美金這個數字，的確讓在場眾人嚇了一跳。

有人忍不住驚呼道：“6萬億美金的損失，這也太夸張了吧！咱們國家去年的GDP是多少來著？好像是2.75萬億美金，6萬億美金相當于是2.2個中國的GDP了！這要是損失掉的話，真得爆發金融危機！”

“也未必！”有人開口說道，說話的正是葉教授。

眾人的目光立刻望向了葉教授，只聽他開口說道：“我這里有一個數據，是美聯儲公布的，全美國總資產在三億美金以上的銀行，有兩千多家，而他們的資產總和超過了19萬億美金。

這還只是有一定規模的銀行，再算上證券公司、保險公司、財務公司。投資公司等等，數量大的難以想象。

6萬億美金對于別的國家而言是天文數字，但是對于整個美國的金融體系而言，6萬億的CDS市場違約，雖然會令其大傷元氣，但也不是不能承受的。

依我看來，李董事長的思路很明確，分析也很到位，美國的次貸市場出問題是必然的事情，這一點我很認同李董事長。但是以此來斷定，會發生系統性的金融危機，還是為時過早的！”

“葉教授說的是。但說CDS市場的問題，就說有金融危機，的確是還不夠確切。”李衛東微微一笑，接著說道：“但要是加上CDO呢？更何況還是一大批評級過高的CDO！”

李衛東的話題回到了之前談到的CDO上。

此時，無論是葉教授，還是那位魏總監，都仿佛想到了些什么，同時眉頭一皺。

唯獨那個混血兒陳愛思，卻是一副躍躍欲試的表情。

這個華爾街黑武士，又在琢磨做空了。

重生之實業大亨 第703章 三十年太長,只爭朝夕