第四五八章 傘型信托

經濟工作會議上，面對著滿滿的一堂人，坐在最中間位置的領導人面色平靜地說道，“在過去的兩個月內，相信大家都對我們股市的表現有所了解。今天請大家過來，就是想聽聽大家對股市有什么意見，以及相關的應對措施。”

股市在過去兩個月漲幅高達30的表現引起了最高層的注意。因此在新年過完沒多久，領導人便召集了一場專門針對股市的會議。

出席會議的人包括了央行、資本市場監管部門、銀行監管部門、交易所主要負責人以及相關的專家，可以說整個華夏對股市有影響的部門都出席了本次會議。

眾人面面相覷，一片沉默。

“金行長，要不你先來說說？”

面對這樣的局面，領導人只能用點名的方式來打破沉默。他看向央行的行長，示意他先來發表意見，“股市和流動性、經濟之間的關系，相信你比其他人有更多的見解。”

金行長今年六十一歲，雖然年齡大了點，但仍然很精神。見領導點了他的名字，他摸了摸日漸謝頂的額頭，咧著嘴說道：“既然是這樣，那我就說幾句，權當是拋磚引玉了。”

眾人頓時一陣輕笑。

“我個人認為，當前股市處于一種不合理的狂熱狀態。”

雖然不清楚領導人的真實意圖是什么，但金行長還是決定說出自己內心的真實感受，“狂熱到什么程度呢？我給大家舉個例子。我們家有一個保姆，已經在我家工作了大概有十來年，為人勤快本分，規規矩矩，是個十足的老實人。但就在過去的幾個月，我發現她時常心不在焉，沒事的時候就拿著手機看。”

“我于是問她出了什么事情，結果她告訴我，她正在看盤，原來是炒股了。當然，我的意思并不是說這位女士就不能炒股。只是我想說的是，股市的狂熱已經感染到了普通人，讓他們沒有心思繼續自己的本職工作，這并不是我們推動股市上漲的本意。”

“國家推動股市上漲，是希望通過股市這個渠道，將資金傳輸給企業，好讓它們能夠擴大生產、盡快轉型等等。但現在的股市顯然不是這個情況，大家都在賺快錢，都想著撈一把就走。這樣的話整個股市就演變成一個擊鼓傳花的游戲，成了一個大賭場，這就失去了我們本來的原意。我想如果演化到那種局面的話，應該不是在座的各位愿意看到的。”

“至于怎么樣控制目前的局面，使得股市健康有序地發展，我想這個問題應該讓相關的監管部門來草擬措施和方案。”

洋洋灑灑地說了一大通，金行長說到最重要的關卡時，卻是話鋒一轉，輕飄飄地就將包袱甩給了證券市場監管部門。

自然，他的話也不無道理，畢竟部門之間要各司其職。如果金行長貿然說出自己看法的話，那很可能落下一個“亂伸手”的嫌疑。

聽著他的話，不少人都生出了同樣的心思，就連主持會議的領導也是頻頻點頭。的確，從他們的調查來看，金行長說的問題的確存在，也漸漸成為了一個大的隱患。

眾人的目光隨即落在了項會長的身上。

項會長，今年四十八歲，證券市場監管會的會長。年富力強的他去年剛上任，肩負著改革重任的他很快就做出了幾項讓市場頗感興奮的變革措施，這讓他的民望很快地就高漲了起來。

面對著金行長拋過來的問題，項會長心中暗暗叫苦，卻又不敢表露出來，當即面露沉吟之色，開始在心中盤算如何回答是好。

一方面，他要肩負起股市輸送資金的重任，另一方面他又要做好股市的管控工作，不能讓股市出現過熱或者崩盤的危險。這兩者之間的矛盾基本上不可調和，坐在火山口的項會長感到左右為難。

“這個問題的確非常突出，但到目前為止系統性風險還沒有到失控的地步，我們還有調整的空間和可能。”

苦苦思索了好半晌，項會長這才開口道，“股民的熱情很高漲，我們不可能從根本上壓制這種熱情，畢竟他們才是股市的根本。但對于風險我們也不能熟視無睹，往大了說這關系到國家的改革大計，往小了說這關系到股民的幸福生活。”

“當前市場資金不斷涌入，我認為可以從這個方面來解決股市上存在的問題。”

開場熱身結束之后，項會長終于說出自己的看法了，“在我們股市成立之初，就有過兩條非常重要的警示，即：股市有風險，入市須謹慎。雖然現在民眾手中有了錢，也有了投資理財的需要，但是我們鼓勵的是長期的價值投資，而不是這種雜亂無序的投機行為。但我們又不可能禁止這種交易，這太打擊股民的積極性。所以我們應該從那些高風險的資金和通道入手，來降低股市的風險。”

作為一名浸淫資本市場多年的專家，項會長的看法可謂是一針見血，直中要害。

“高風險的資金和通道？”

領導沉默了片刻，說道，“你是說在降低杠桿率上做文章，是這樣的嗎？”

作為正兒八經的經濟學博士，領導對資本市場也不陌生。項會長只是開了個頭，他就能想到了大概。

“對，就是在杠桿率上做文章。”

項會長激動地說道，“根據我們的調查，場外的配資市場越來越活躍，資金運用的杠桿率也越來越高，在這種情況下我們需要首先對這些風險性高的資金出手，夯實股市的基礎才能夠讓股市繼續地上漲下去，否則一旦崩盤的話造成的后果將不堪設想。”

“我初步的打算是對兩融的業務以及傘型信托進行規范化的管理，在調控股市的同時進一步減低杠桿率，最大化地釋放系統性的風險。相信在整理之后，股市的資金結構將回調到健康、合理的狀態當中。”

“兩融的業務我們都不陌生，但是傘型信托是個什么東西？”

領導有些迷惑了，忍不住開口問道，“還有，所謂的傘型信托有多大的資金容量，能夠對市場造成多大的影響？”

“因為信托賬號的特殊性，使得它能夠投資證券、封閉基金、債券等投資標的，所以相比起普通的股票賬號來說，信托賬號無疑是有了更多的選擇。”

項會長不慌不忙地解釋道，“正是有這樣的優勢，所以證券公司、信托公司和銀行才聯合起來開發了這樣一個結構化證券投資產品。簡單點來說，一個信托賬號拆分成幾個或者幾十個虛擬賬號，根據這些賬號進行分成比例后，再由投資者來認購的投資產品。”

“在整個投資過程當中，主賬號只負責監管各個子賬號的風險，實際操作的都是子賬號。而每個子賬號，不僅可以獨立地操作，而且還可以進行再融資。這種融資的方式不僅避過了兩融的監管要求，而且還能夠讓更多的資金入場，包括不限于券商所獨立提供的融資。這樣一來，基本上等同于將其他的資金也卷入到了股市當中。”

“舉個例子，現在有一種投資理財產品，本意是為了賺取一部分的利息，是風險厭惡型的資金。但是在銀行和券商的共同操作下，這部分資金在神不知鬼不覺之間就進入了股市當中。在名義上他們是優先投資者，投資的資金和利息是有保障的，但實際上這部分資金是作為資金進入了股市，成為別人融資的一部分。”

“根據我們的調查，這部分的杠桿遠遠超過市場所提供的融資所限。一般來說，我們對券商的要求是融資的杠桿不能超過二，但是對于傘型信托來說，一般的杠桿是三點五，還能更高的能夠達到四甚至是五，只要兩個漲停或者跌停，這部分資金就能賺一倍的利潤或者是全部賠光。”

“相比起其他的資金來說，這部分的資金非常危險，而且金額巨大。一旦出現風險的話，甚至連信托公司都要賠進去。在此之前我們做過摸底調查，整個配資的市場大約在五千億人民幣左右，一旦發生風險的話能夠牽扯到的資金可能超過萬億，而相當一部分的信托公司將徹底卷進去，大面積破產不是危言聳聽。”

“這么大的風險？”

饒是見多識廣，但聽到相關的數字之后，領導也忍不住倒吸了一口冷氣，“按照你的說法，所謂的傘型信托就是利用一個母賬號帶動數個子賬號，并且利用場外融資的方式進行高杠桿的操作，是這樣的吧？”

“不錯！”

項會長不假思索地點了點頭，隨后補充道，“這部分資金目前是市場最暢銷，也是最危險的資金。如果股市發生下跌，只需要兩個跌停板，拋售的狂潮就會立刻形成，到時候數以千億的股本被拋售出來，很有可能引起整個市場的崩盤。”

“目前對這部分資金的整治，有什么問題嗎？”

全場沒有一個人說話，大家都沉浸在項會長描述的場景當中，其中不少人的臉色悄然發生了變化。半晌之后，領導才悠悠地長出一口氣，問道，“現在看來，對這部分資金的整治，已經達到了刻不容緩的地步。項會長，針對這部分的資金整治，要盡快拿出可行的措施來！”

“這并不是我們一個部門的事。”

項會長雙手一攤，眼睛卻不由自主地瞟向了另外兩名同事，“除了證券部門外，還有銀行部門和信托部門。如果想要徹底整治的話，就需要三個部門的通力合作！”

“金行長、周會長，你們那里有什么問題嗎？”

領導的目光變得凌厲起來，朝著另外兩名相關部門的負責人看了一眼后，淡淡地說道，“真是沒有想到，事情竟然嚴重到這樣的地步。”

周會長是信托監管協會的會長，一個五十多歲的中年人，梳著一個油光可鑒的大背頭，全身上下散發著濃濃的上位者氣息，不過聽到領導的感嘆之后，他立刻弓腰回答道：“沒有問題，我們會立刻配合證券市場進行排地自查，保證該關閉的關閉，該查封的查封。”

“我們這邊也沒有問題，銀行業會全力配合證券監管部門展開對傘型信托的檢查工作，力爭在最短的時間讓市場資金恢復到健康的水平！”

金行長也不甘示弱地拍著胸脯保證道。(

大時代之金融之子 第四五八章 傘型信托