第三章 母巖基金

這是一家專門做能源的對沖基金，叫做母巖基金（motherrock），和不凋花對沖基金一樣，他們也是專注于天然氣市場。只是不管從資金管理規模，還是往年的業績上來看，這支對沖基金都遠遠不能和不凋花對沖基金相媲美。

母巖基金只有二十億美元左右的資金管理規模，這在對沖基金眾多的美國顯得并不起眼，但是要知道，能募集到如此規模的對沖基金，其管理層也必定有足夠的說服投資者的能力和策略。

由于不凋花對沖基金在nymex市場上的頭寸太過兇悍，所以包括母巖基金在內的眾多能源基金紛紛盯上了這個巨頭，希望能夠通過搞垮它來獲得巨大收益。這種群狼圍攻老虎的行為在國際金融市場上極為常見，很不幸的是，不凋花對沖基金成為了其中被圍攻的一個。

不凋花對沖基金這一年的策略是，押重注在nymex10月的天然氣多頭合約上，因為在這個時候，來自南面的颶風可能會襲擊到美國墨西哥灣的石油企業、煉制設備等，作為可以取代的能源品種，一旦發生供給上面的波動，作為相應替代品的天然氣價格必然會上漲。

除了這個季節性的波動因素之外。不凋花的明星交易員亨特又在天然氣的0703和0704上雙雙下了重注，希望能夠通過肩頭套利的方式再次取得巨額盈利。

由于天然氣的能源屬性，所以在一年當中最冷的11月到3月，以及最熱的5月到9月，是天然氣需求最為旺盛的季節。根據供需關系的推理，在這段時間內天然氣的價格相對較高，而在冷暖適宜的4月和10月左右，天然氣的消費處于淡季之中，其價格相對來說就比較低。而這些季節性的價格波動自然也會反映在期貨市場上。

所以，不凋花基金的交易員亨特在0703的天然氣合約上巨額做多。而在0704的天然氣合約上做空。這種操作策略被稱為肩頭套利模式。因為利用的兩個連續合約之間的不同差價，就如同一個肩頭高而另外一個肩頭低一樣。

應該說，這種策略并沒有錯，因為天然氣期貨的屬性和它的消費行情決定了這一切。但不凋花基金在這些合約上的頭寸過大。使得0703和0704之間的每手合約價差擴大到2.5美元。這個數字相當驚人。讓很多能源基金看到了其中獲利的可能。

母巖基金就是其中的一支基金！

和不凋花基金正好相反的是，母巖基金的策略完全相反，他們做空06年10月份的天然氣合約。同時做空07年3月份的天然氣合約，做多07年4月份的天然氣合約，以一種完全相反的姿態來和不凋花基金相抗衡。

自然，憑借著目前的母巖基金根本不能在財力上和不凋花基金相抗衡，但是瞄準了不凋花的對沖基金遠不止母巖基金這一家，還包括了眾多的中小對沖基金，這些深藏不露的對沖基金就如同黑暗中的影子，讓人無法察覺的同時，卻隨時可能跳出來給對手致命一擊。

但是問題來了，在他們還沒來得及給對手致命一擊之前，對手已經將他們擊潰了！

7月底，這場對不凋花對沖基金天然氣頭寸的圍剿出現了第一個勝負點。市場上出現了一則會在夏季末出現颶風的消息，這個消息頓時讓押注在十月份天然氣的多頭信心倍增，很快他們就通過操作將九月份和十月份的天然氣價差拉大，雖然幅度不是很大，每手合約只有0.5美元，但在幾十倍杠桿的放大之下，這點微小的價格差成為了壓垮某些空頭的最后一根稻草。

很不幸的是，母巖基金就是其中的一支。短短的半個月內，他們虧損了超過14億美元，而這樣巨幅的虧損額度對于像他們這樣的基金來說，無疑是災難性的。聞風而來的投資者們則紛紛要求贖回在基金內的份額，即便有些是附加了懲罰性的條款也在所不惜。在無法繼續加入保證金的情況下，他們只能到處尋找有意買下他們投資組合的下家，希望能夠通過這樣的方式來償還投資者的資金，盡管這些資金已經是十不足一了。

通過遍布全球的銀行系統，他們最終將這份投資組合遞送到了鐘石的面前。而正有意狙擊不凋花對沖基金的鐘石原本還苦惱于沒有辦法建立頭寸，此時看到這份詳細的投資組合之后，第一感覺就是剛打了瞌睡，就有人送上枕頭來，當下自然是和掮客一拍即合，雙方約定了時間，商討具體的價格和細節等。

“鐘先生，久仰大名！”

當鐘石的座駕剛停在母巖基金所在的大廈門口的時候，一名約莫五十來歲的白人趕緊走了過來，殷勤地拉開車門，對表情有些錯愕的鐘石恭維道。

不說別的，就說鐘石曾經在國際金融市場上創下的一番成就，就足以讓這些人頂禮膜拜了，但即便如此，也不會讓他們自降身份到門童的地步。不過現在形勢比人強，因此這名叫做斯蒂芬.庫爾曼的前母巖基金創始人兼基金經理現在的所作所為，也就可以說得過去了。

不痛不癢地和這位仁兄握了握手之后，鐘石就面無表情地和斯蒂芬.庫爾曼一道朝著母巖基金的辦公室走去。位于大廈頂層的辦公區域內，母巖基金的配套設施和其他對沖基金相差無幾。整齊劃一的位置擺放，琳瑯滿目的顯示屏，還有各式各樣的通訊工具，總之該有的硬件設施一切都有，但就是沒有交易員，因為他們已經做了鳥獸散。

“不好意思，這里有點混亂，希望你不要介意！”斯蒂芬.庫爾曼手忙腳亂了一番，將會議桌上凌亂的文件隨意地清掃了一番，露出一塊堪稱完整干凈的地方之后。又滿頭大汗地端來一杯咖啡。這才滿懷歉意地對鐘石說道。

“沒有關系！”鐘石接過咖啡，輕抿了一口之后，看似隨隨意地問道，“我想知道你們在天然氣合約上的具體倉位、價位和操作策略。”

“沒問題！”斯蒂芬.庫爾曼只是稍微愣了片刻。就馬上回答道。隨后他走了出去。不知道在哪里搗鼓了一番之后。取出一疊厚厚的文件，遞送給鐘石，然后在鐘石觀看的時候。開始解釋道：

“我們的頭寸主要集中在今年10月、明年3月份天然氣的空頭，以及明年4月份的多頭上，合約總價值在300億美元左右，雖然無法維持這些月份頭寸的保證金，但是我們堅信我們的判斷是正確的，所以很舍不得就此平掉，希望能夠找到和我們意向相同的人接手這些合約。”

自從長期資本管理公司破產之后，華爾街為了避免因為衍生品頭寸過大而導致的違約問題，一般都讓實力更為雄厚的財團接手這些投資組合。當然，并不是所有財團都愿意接手的，當初長期資本管理公司的頭寸由15家財團共同出面接手，就是美國財政部牽頭完成的。

但有時候，基于對市場的不同判斷，有些投資組合卻是非常受歡迎。就好像今天的母巖基金的頭寸，已經有好幾波投資者前來拜訪了，但問題是，價格方面談不攏。

自然，虧損的這一部分基本上是由母巖基金來承擔，問題在于建立這些頭寸的資金。有些機構自然是趁機壓價，希望能夠用比市場預期平倉稍高的價格來收購這些頭寸，同時己方承擔剩余保證金的問題，也有機構用原來的價格收購這些頭寸，但維持保證金方面要母巖基金這邊部分承擔，但無一例外的是，全部被斯蒂芬.庫爾曼等人拒絕了。

現在，斯蒂芬.庫爾曼最希望的是，保證金方面由對方出，然后以原價出售這些天然氣期貨頭寸，這樣一來母巖基金的損失就控制在市場上的那部分，自己對投資者也有了最好的交代。

“不錯，我的確對天然氣有十足的興趣，也對你們的策略很是贊賞。而且最為重要的是，我有足夠的資金陪他們玩！”鐘石緩緩地點了點頭，說出一番讓斯蒂芬.庫爾曼大為振奮的話來，不過下一刻立刻就將他從天堂打回到了地獄，“問題在于，你必須要有足夠的理由來說服我，為什么你會反其道而行之，不遵循行情和規律，一心想要在旺季和淡季之間和市場作對？如果你說服不了我的話，那么我只能抱歉地對你說，交易不可能談成！”

斯蒂芬.庫爾曼頓時愣住了，隨后一張老臉漲得通紅，站起身來激動地說道：“不！不！不！鐘先生，我們的所作所為并不是和行情規律相違背，而是如今的這個市場被不凋花基金的巨大頭寸所控制。根據我們的預期和判斷，9月和10月之間的價差，以及明年3月和4月的價差，已經遠遠背離了傳統的范疇。根據我們對歷年天然氣季節轉換間的數據分析，如今的價差比歷年平均值足足擴大了超過20，這些才是我們之所以和不凋花基金作對的邏輯所在。”

“如果你不打算接手的話，那么我只能抱歉地說一句，你錯過了一次賺大錢的好機會。要知道雖然不凋花基金財雄勢大，但是他們也和我們一樣，一旦出現巨虧之后，投資者會忙不迭地贖回在他們那里的份額，到時候他們只會淪落到和今天的我們一樣，最終走向清盤的命運。”

“說到底，這是一場狙擊戰，和天然氣市場的走向無關。當然，我們沒打算能將這個龐然大物擊潰，只希望能從他們的口中奪取一點微薄的利潤，但是我們失敗了。上帝啊，雖然我們很不甘心，但必須要接受這個弱肉強食的叢林法則。但現在不同了，如果你能夠接手的話，憑借著雄厚的財力，必定能夠從不凋花基金的浮盈當中分出一杯羹來！”

“所以，雖然你現在放棄的只是這些微小的頭寸，但事實上你今天所放棄的，可能是高達數億甚至是數十億美元的潛在收益。坦白地講，即便今天的不凋花占據了市場的主導地位，但是已經有眾多的機構盯上了它，你也應該清楚，將頭寸暴露在市場上的基金，最終的后果都是什么樣的。”

在講清楚自己的策略之后，斯蒂芬.庫爾曼又開始天馬行空地胡吹起來，因為在眾多詢問價格的機構當中，天域基金無疑是最有誠意的一個，因此斯蒂芬.庫爾曼毫無保留地將心中的所想，掏心挖肺般地全部坦白了出來之后，又胡亂地加上一些美好的“畫餅”。他希望能夠通過這種邏輯和美好的預期告訴鐘石，他們的策略和潛在的盈利可能，因為在清盤的那一刻，他真實地感受到了徹骨的絕望。

盡管沒有任何證據可以證明在兩個月之后，墨西哥灣會出現大型颶風，但在市場上操縱天然氣價格的這幫人不是氣象學博士，也沒有nasa那樣的高精度儀器，因此他們只能夠選擇相信這個虛無縹緲的流言。而就是這個流言，促使不凋花基金擴大了9月和10月天然氣價格之間的價差，從而打垮了一大批在市場上和他們作對的機構。

凝望著他的眼睛良久，最終鐘石緩緩地點了點頭。

斯蒂芬.庫爾曼頓時欣喜若狂，抓起鐘石的手連連搖晃不止，在發表了一通連他自己都感動不已的演說之后，他終于可以徹底地解脫了。

他以為鐘石是被他的演講和邏輯所說服，但是這并不是事實。華爾街每年有數以百計的對沖基金成立，有更多的對沖基金在每年當中“死”去，這其中包括了很多赫赫有名的對沖基金。而不凋花基金即將成為這些“死”去的對沖基金當中的一支。(

大時代之金融之子 第三章 母巖基金